中国富豪们正在排队补税 - MK体育用户服务

10月22日，港股潮玩企业布鲁可的一笔大宗交易吸引了市场目光。

企业公告指出，控股股东集团旗下Smart Bloks Limited以每股65.28港元的价格出售了384.9万股，套现约2.51亿港元。交易完成后，该主体的直接持股比例从约3.57%降至约2.01%。布鲁可董事长兼首席执行官朱伟松仍持有公司约52.03%的权益，继续维持控股股东地位。

企业将此次出售归因于股东自身的资金需求和财务安排，强调与集团业务、财务状况或发展前景无关。

截至当日收盘，布鲁可股价较前一交易日下跌21.38%。

此次交易发生在离岸信托历史存量税款申报窗口的最后一天，时间上的巧合自然引发了市场联想，但企业公告并未确认减持资金与税务事项有关联。

一个多月前，类似的场景已在海底捞上演。

9月8日，张勇妻子舒萍名下的信托持股主体SP NP Ltd.折价6.7%抛售2.59亿股，套现约27.51亿港元（约合人民币23.52亿元）；次日，海底捞收跌9.14%，成交额放大至37.81亿港元，创下近四年半新低。

令人疑惑的是，今年5月张勇本人刚以13.39港元/股增持了1135万股，并公开表示“不排除进一步增持”。

家族内部一边增持，一边由信托平台大额减持，摩根士丹利在研报中直言“令人惊讶”，并直接指出另一个可能性——减持或与内地离岸信托税务新规有关。

富豪们究竟在担忧什么？

01

冰山一角

风暴核心是2026年7月24日。

这一天，财政部和税务总局联合发布了《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》（2026年第21号），即日生效；同日，税务总局还发布了配套的2026年第15号征管公告。这是中国首次为离岸信托建立覆盖设立、存续、终止清算全环节的个税规则，统一适用20%税率。

业内将其总结为十五个字：装入即转让、存续即穿透、终止即清算。

具体来看。

装入即转让。公告第三条指出，居民个人将财产放入离岸信托时，以装入时的市场价值减去财产原值和合理费用后的余额为应纳税所得额，按“财产转让所得”缴纳20%。换句话说，资产一进入信托，在税法上就等同于完成了一次财产转让。

存续即穿透。公告第四条规定，信托及其持有、控制或管理的境外实体，存续期间产生的收益，无论是否实际分配，都要算到居民个人头上按年申报；收益分为股息红利和财产转让两类，分别适用对应税目，税率均为20%。无论信托在BVI（英属维尔京群岛）或开曼套了多少层壳公司，税收上一律视为“透明体”。受托人报酬、信托管理费、法律服务费，均不得抵减；同一年度内的财产转让损失，也不得结转抵减以后年度的收益。

终止即清算。信托终止时，按清算收益、依据“利息、股息、红利所得”缴纳20%；居民个人转为非居民个人（例如移民），需在身份转换当日按市值完成税务清算；居民个人去世后信托由非居民承继，受托人还需代为申报。

当然，新规为存量信托预留了90天申报窗口，窗口期内合规申报可免于加收滞纳金。

90天，看似不短，但对信托中沉淀了多年分红的持有人来说，这是一道现金难题。

究竟涉及多少人、多少资金？

根据彭博亿万富豪指数，全球最富有的500人中，有八位中国富豪及其受益人可能受到较大影响——他们通过海外信托持有业务主要在中国的上市公司股份。

彭博基于监管文件计算，截至10月16日当周，这些持股合计约为1400亿美元，且大多是各自家族财富中占比最大的部分。信托注册地均为BVI和开曼。

其中，网易创始人丁磊相关持股价值约369亿美元，翰森制药创始人钟慧娟约158亿美元，中国宏桥张波及家族约154亿美元，海丰国际杨绍鹏约69亿美元，安踏体育丁世忠约52亿美元。

1400亿美元是什么概念？波士顿咨询集团估计，存放于境外的中国离岸财富总规模约为1.7万亿美元。这八个人，只是冰山露出水面的尖顶。

02

富豪圈集体找现金

新规最尖锐之处在于制造了一个错配：税基是过去的市值，缴税需用今天的现金。

财富顾问公司JLT Legacy Group首席执行官Oscar Liu对路透社表示，在香港和美国上市的中国公司创始人受影响最重，因为他们中的许多人在2014年至2020年间，即信托估值的高峰期，处置或置入了股票。他估计，单个案件中应缴税款可能从几百万元到几亿元，甚至几十亿元。

市场上流传的一个极端例子，将这种错配描述得十分直白：假设一家公司2021年上市时市值20亿美元，创始人持股5%，装入信托的股权对应1亿美元；五年后行业衰退，公司市值跌至2亿美元，这部分股权只值1000万美元。但“装入税”以装入时点的1亿美元为税基，需缴纳约2000万美元——即便将股票全部抛售，也凑不齐税单。

听起来夸张，但每一步都能在公告中找到依据：装入环节按装入时公允价值计税，而财产转让损失不得结转以后年度抵减。简单来说，股票缩水属于投资亏损，不能抵扣该笔装入环节的应税所得。

于是，寻找现金成为这个秋天富豪圈被市场观察到的集体行动，路透社记录了一系列案例。

一位家族办公室律师表示，客户无法用股价损失抵扣税款；一些过去几年获得巨额股息的房地产商，因地产市场低迷，财务状况过于脆弱，“无力偿还所欠税款”。

一位科技亿万富豪的家族办公室表示，他们现在花在税务计算上的时间比交易时间还多，并正在出售约一半的股票投资组合。

“这就像抽走了脚下的地毯。”一位相关人士形容——被要求在窗口期内备付现金完成申报。

一位大型国际银行的私人银行家透露，银行现在向私人客户提供贷款以支付税款，担保品正是客户自己公司的股份。

一位香港信托律师称，一些富豪甚至在注资之前就关闭了新设立的信托；路透社还报道，有人正在撤出离岸信托、出售股票，甚至尝试变更税收身份。一位拥有香港国籍、长居香港的内地女子向媒体表示，她放弃了内地居留权，希望规避新规对丈夫财富的影响，尽管她丈夫并非内地税务居民。

03

哪位富豪需要补的税最多？

将宏观视角聚焦到一家公司，潜在补税压力被市场测算为一串串数字。

海底捞张勇、舒萍夫妇是市场上被广泛讨论的案例。公司2018年港股上市前，两人已搭建双层离岸信托：张勇名下的Apple Trust和舒萍名下的Rose Trust，分别通过BVI公司ZY NP Ltd.和SP NP Ltd.间接持股，受托人均为UBS Trustees（B.V.I.）。两人多年前已取得新加坡国籍。

但国籍并不能自动免税。中国个税的判定关键是税收居民身份，看的是“主要经济利益”所在，而非护照颜色——这正是21号公告反避税逻辑的核心。

多家市场机构据此进行了测算。

据新浪港股等媒体引用的推算，新规之下，海底捞上市八年累计分红约140亿元，张勇夫妇持股约50%，信托账户分得约70亿元，按20%税率需补缴约14亿元；加上本次减持套现约23.52亿元人民币对应的约5亿元税款，两项合计补税规模约19亿元，与本次套现所得基本相当。

需要说明的是，上述“14亿元”“19亿元”等数字均为第三方机构基于公开数据所作的推演，并非税务机关核定的最终税额。截至发稿，海底捞及张勇夫妇方面均未公开确认减持与补税之间的关联。

信托中的股票是纸面富贵，税单是真金白银。市场推演的逻辑是：若存在大额纳税义务，要备付现金就可能需要卖股票——哪怕在低点折价卖出。这个逻辑链条仅为市场猜想，没有当事人或监管层面的证实。

谁更受影响？答案有些反直觉：不是刚上市的企业，而是上市越早、增值越多、原始成本极低的企业。

这类上市后增值巨大、成本基础仍停留在很久以前的“老钱信托”，潜在应税收益最大；刚上市甚至破发、底层增值有限的企业，税负压力反而更小。

当然，大网之下，仍有大片模糊地带，而公告本身也留了一道缓冲——因有困难不能按期缴纳的，经向税务机关备案，可以在5年内分期均匀缴纳。

但缓冲改变不了规则方向。

10月22日这个存量申报窗口期截止日后，市场预计未来几周到几个月，港股、中概股可能出现更多创始人、家族信托和大股东的减持公告。

04

尾声

过去二十年，国内不少企业家采用“境内创业、境外上市、股权置入BVI/开曼离岸信托”的架构，此前缺少专门针对离岸信托的个税细则。

21号公告落地之后，这套架构对应的纳税义务规则正式明确。那些此前缺少明确征管规则的信托分红、资产增值，第一次有了清晰的纳税申报要求。

卖出股票，只是这场合规清算中，最容易被市场看到的一步。

本文来自微信公众号“阿尔法工场研究院”，作者：北辰，36氪经授权发布。在MK体育栏目中，类似的市场动态也常被分析。